О книге «Правила инвестирования Уоррена Баффетта»: Джереми Миллер

Содержание:

  1. Об авторе Джереми Миллере и книге «Правила инвестирования Уоррена Баффетта».
  2. Основные идеи.
  3. Цитаты.
  4. Заключение.

Об авторе Джереми Миллере и  книге «Правила инвестирования Уоррена Баффетта»

Джереми Миллер – инвестиционный аналитик в нью-йоркской компании Mutual Fund Company, который проработал в финансовой отрасли 15 лет. За эти годы работы в сфере финансов он занимал различные должности в нескольких крупнейших инвестиционных банках мира, специализируясь на продаже акций и занимаясь научно-исследовательской деятельностью.

Начала Джереми Миллер путь со степени бакалавра в восточно-азиатских исследованиях в Оберлин колледже. Далее он занимал должность институционального продавца акций в Nomura Securities, Banc of America Securities и Credit Suisse First Boston. После этого Джереми проработал два года в компании Vertical Research Partners в качестве специалиста по промышленности и материалам. По карьерной лестнице автор книги дослужился до должности исполнительного директора, аналитик по отраслям и материалам для группы Mid Cap Value Team в американской Equity Group. В 2016 году написал Джереми Миллер книгу «Правила инвестирования Уоррена Баффетта».

Уоррен Баффетт не пишет книг, поэтому автор Джереми Миллер объединил письма акционерам компании с 1956 по 1970 г., который  по признанию самого Баффетта, с самой высокой доходностью, которую он когда либо получал. Buffett Associates Ltd. неизменно опережала рынок, обеспечивая доходность с учетом реинвестирования на уровне 24% годовых после уплаты налогов. Эта книга будет одинаково полезна новичкам, любителям и профессионалам. Письма партнерам, собранные в этом издании, пытаются воспроизвести образ мыслей и философию инвестирования великого предпринимателя.

В книге изложены методы инвестирования в «недооцененные акции», «событийные акции» и «контролирующие акции», три принципиальных «метода управления», которые со временем превратились в важные подходы.   Книга «Правила инвестирования Уоррена Баффетта» от Джереми Миллера представляет собой укороченную версию биографии Баффета от Элис Шредер в книге которой также присутствуют все эти письма акционерам.

Основные идеи

В книге нет прямого руководства к действию, но информация для размышления конечно содержится. Первое что хочется отметить, это быть в круге своей компетенции. Для этого у Баффетта в  офисе три лотка для почты – входящие, исходящие и слишком сложно. Не стоит ввязывать в то, что не понимаете. Всегда существуют хорошие возможности в той области в которой давно ориентируетесь.

Миллер описывает в книге фокусирование внимания на поиске подходящих компаний по подходящим ценам и отказа поиска удачного момента для покупки или продажи. Баффетт  ученик Бенджамина Грэма, поэтому предпочитал стоимостное инвестирование, а не краткосрочные спекуляции. Поэтому если он видел хорошие акции по приемлемой цене, то покупал не дожидаясь отката или коррекции цен.

Баффетт четко понимал, что рыночные взлеты и падения неизбежны, не стоит обращать на них внимания, пусть они приходят и уходят. Понимая, что на каждый 10 лет приходится один кризисный год. Поэтому главной задачей является потерять в кризисные годы меньше чем  индекс Доу Джонс, а в годы роста зарабатывать чуть больше чем растет индекс. Однако не всем хватает силы воли для соблюдения дисциплины, необходимой для стоимостного инвестирования.

Первую инвестицию Уоррен Баффетт сделал в 11 лет, но поспешив, заработал всего 5 $,  а через неделю цена акции выросла в 5 раз, что позволило бы заработать 500 $. В тот момент юный Уоррен, сформулировал первое инвестиционное правило – быть терпеливым и не паниковать при изменении рыночной цены, а также быть уверенным в успехе при вложении доверенных тебе денег.

Партнеры Баффетта  получали предупреждение, если 20–30%-ное падение портфеля акций (в товариществе BPL) невыносимо в эмоциональном или финансовом плане, то им следует отказаться от инвестирования в инструменты, подобные обыкновенным акциям. Как выразился Гарри Трумэн, «если вы не выносите жары, уйдите с кухни». Конечно, желательно обдумать эту проблему до того, как вы придете на кухню.

Внимание уделяется здравому подходу, под которым  Баффетт понимал верность выбранному однажды пути.  Отключение эмоций, которые постоянно сопровождают тех инвесторов, которые пытаются предсказывать поведение фондового рынка или следовать за трендами. Выяснение мнения публики ни в коей мере не является заменой самостоятельного обдумывания. Иными словами,  нужно концентрироваться на том, что должно произойти, а не когда это должно произойти.

Диверсификация. Баффет пропагандирует другой подход к диверсификации. «Если вы можете идентифицировать шесть превосходных компаний, то это вся диверсификация, которая вам необходима. Вы заработаете кучу денег. И я гарантирую, что покупка седьмой компании вместо вложения дополнительных средств в первую обернется ужасной ошибкой». Поясняется это тем, что имея гарем из 70 жен, невозможно знать каждую из них идеально. Аналогично с компаниями, нужно четко знать, во что инвестируешь деньги.

Сложные проценты проценты дают экспоненциальный прирост капитала. Конечный результат зависит от двух ключевых факторов: (1) среднегодовой ставки доходности и (2) времени инвестирования. Эйнштейн, говорят, называл сложные проценты восьмым чудом света и подчеркивал, что «те, кто понимает это, зарабатывают на них, а те, кто не понимает, – расплачиваются за них». Поэтому Баффетт всю жизнь живет в одном и том же доме, понимая, что потраченные 10$ сегодня через 20 лет с доходностью в 20% годовых превратятся в 383$.

Оценка и достижение результатов. Результаты каждого года нужно оценивать относительно результативности рынка и не обращать внимания на то, в плюсе или в минусе в отдельно взятом году. Важно понимать, был ли год лучше или хуже по сравнению с рынком в целом. Баффет уверен в необходимости определения критериев до начала торговли; если это делать задним числом, то легко представить одно или другое так, чтобы все выглядело хорошо.

В соответствии с его пуританским мировоззрением каждый инвестиционный менеджер, будь это брокер, инвестиционный консультант, трастовый департамент или инвестиционная компания, должен быть готов недвусмысленно объявить о том, чего он собирается достичь и как предполагает измерять степень выполнения этой задачи.

Отказ от активных действий  или выбора инвестиционного менеджера в пользу индексирования очень привлекателен – при сравнительно небольших затратах времени и сил его результаты будут великолепными. Для большинства людей это наилучший вариант для сбережения денег.

Недооцененные акции. Баффетт полагал, что если рыночная стоимость компании (акций) падает ниже внутренней стоимости на достаточно продолжительное время, то рыночные силы будут стремиться устранить недооценку, поскольку в долгосрочной перспективе рынок эффективен. Поэтому в долгосрочной перспективе, рынки оценивают все правильно и в конечном счете учитывают экономические успехи компании в цене акций.  Это, на наш взгляд,  и приносит со временем результаты, превышающие средний уровень.

Баффетт описал упрощенную методику оценки стоимости компании. Для этого нужно последовательно пройти перечень статей баланса и оценить их ликвидность и просуммировать,  от краткосрочных до долгосрочных активов , тем самым получая приближенную цену компании. Денежные средства настолько ликвидны, что не требуют дисконта (изменения коэффициента). Дебиторская задолженность (денежные средства, причитающиеся с клиентов компании, но еще не полученные) оценивается как 85 центов за доллар; запасы, которые отражаются в «бухгалтерском учете» по себестоимости, дисконтируются до 65 центов. Расходы будущих периодов и «прочие» расходы оцениваются как 25 центов за доллар. После суммирования скорректированных показателей Баффетт принимает реальную стоимость краткосрочных (ликвидных) активов равной $3,6 млн, несмотря на то, что в бухгалтерском учете оцениваются в $5,5 млн. Затем он оценивает долгосрочные активы (производственные здания и оборудование), которые менее ликвидны, используя расчетную ликвидационную стоимость.

Событийные акции – стратегия инвестирования основана на корпоративном событие (слияния, поглощения), после которого предполагается движение цены в определенном направлении. Например при слиянии 2 компаний акции одной стоили 10$, а второй 30$. После слияния акции двух компаний будут заменены на общие и цена которых, предположительно составит 30 $. Тогда выгодно купить акции первой компании в ожидание роста, но есть ряд трудностей.

Баффетт сформулировал четыре вопроса, которые требуют ответа при оценке событийных акций:

1) какова вероятность того, что сделка будет завершена?

2) сколько времени потребуется на  закрытие сделки?

3) насколько вероятно, что другая компания сделает более выгодное предложение?

4) что случится, если сделка сорвется?

Только после оценки развития событий и анализа стоит покупать акции. Предположим, что цена увеличится втрое с 10 до 30, но вероятность срыва сделка 90%. Получается что в среднем заработаем  20% за время закрытия сделки. Если это длится пару месяцев то отлично, но если процесс продлиться больше года, то целесообразно найти другую возможность для инвестиций.

Контролирующие акции. Контролирующие инвестиции – это форма вложения денег в голосующие акции акционерного общества, при которой инвестор выкупает не менее половины всех ценных бумаг компании. После выкупа половины акций инвестор получает право контролировать практически все решения компании.

Баффетт описывает, что иногда оценив акции можно заметить, что на балансовой стоимости находится средства, которые не используются но являются ликвидными. Они не учитываются в стоимости акций, поэтому можно приобрести данную компанию с целью продажи или реорганизации данных средств, которые в скором времени дадут свою прибыль. В других случаях с контролирующими акциями, можно поставить во главу исполнительного директора, который исправит ситуации и увеличит доход предприятия.

Налогообложение. В разных странах  различаются налоги на рост капитала с дивидендов и прочее. Поэтому все инвестиционные решения должны приниматься исходя из наиболее вероятной кумулятивной доходности после налогообложения с минимальным риском. Это значит, что не всегда большой рост акций  сулит большую прибыль после налоговых вычетов, поэтому при близкой доходности можно использовать другие инструменты но с меньшим налоговым обложением.

Цитаты

Цитата 1 Правила инвестирования Уоррена Баффетта Джереми Миллер

1) Наш бизнес – это отличные покупки, а не выдающиеся продажи.

2) Я не занимаюсь предсказанием поведения фондового рынка или колебаний конъюнктуры. Если вы считаете, что я могу делать это, или полагаете, что это принципиально важно для инвестиционной программы, то вам лучше не вступать в товарищество.

Цитата 2 Правила инвестирования Уоррена Баффетта Джереми Миллер

3) Вы должны оценивать факты и обстоятельства, на основе логики и рассудка формировать гипотезы, а затем действовать, когда факты выстраиваются нужным образом, независимо от того, согласна толпа или не согласна с вашими умозаключениями. Успешное инвестирование — это движение против природы социального влияния. Оно противоречит инстинктам, которые генетически заложены в нашу сущность. Именно этот аспект делает его таким трудным делом.

4)Поскольку общая тенденция рынка имеет повышательный характер, если вы сможете терять чуть меньше на падающих рынках и выигрывать чуть больше на растущих, то ваша результативность будет выдающейся.

Цитата 3 Правила инвестирования Уоррена Баффетта Джереми Миллер

5) Инвестиционные идеи, как женщины, нередко вдохновляют, но не отличаются пунктуальностью.

6) Моя собственная инвестиционная философия исходит из того, что прогнозы говорят больше о слабостях предсказателя, чем о будущем.

7) Я считаю, люди достигали бы большего, если бы у них было всего 10 возможностей купить акции за всю жизнь. Знаете, что было бы? Они наверняка сделали бы все, чтобы каждая покупка была хорошей. Они не жалели бы сил на исследования перед тем, как купить. Вам не нужно иметь четыре десятка возможностей роста, чтобы разбогатеть.

Цитата 4 Правила инвестирования Уоррена Баффетта Джереми Миллер

8)Когда появляется новая идея, покупайте ее только в том случае, если она более привлекательна, чем увеличение размера уже имеющихся позиций.

9) Когда вода (рынок) поднимается, вместе с нею поднимается и утка; когда вода спадает, опускается и утка. Что бы там не считало Общество по защите животных, по моему разумению, утку можно хвалить (или порицать) только за ее собственные действия. Подъем или падение уровня воды в водоеме вряд ли является тем, чем можно хвастаться. Уровень воды имеет очень большое значение для результатов BPL… Но мы помимо этого еще время от времени машем крыльями.

Цитата 5 Правила инвестирования Уоррена Баффетта Джереми Миллер

10) От направления движения фондового рынка зависит, в значительной степени, когда мы будем правы, а от точности нашего анализа компании – будем ли мы правы вообще. Иными словами, нам нужно концентрироваться на том, что должно произойти, а не когда это должно произойти.

Заключение

Не смотря на то, что книга, на мой взгляд, плохо отредактирована, присутствуют куски повторения текста и ошибки в таблицах. А также способ представления писем упорядочен, по мнению автора Джереми Миллера, а не в хронологическом порядке, что  показывает как автор книги объясняет успех Баффетта, а не то как мыслит Баффет на самом деле.  Из нее я могу выделить следующие выводы:

1) думайте об акциях, как о долях собственности в компаниях;

2) цена колеблется довольно беспорядочно в краткосрочной перспективе, но  в долгосрочной перспективе соответствует внутренней стоимости компаний;

3) сложные проценты, дайте прибыли расти и накапливаться;

4) конфликт интересов между мелкими инвесторами и управляющими крупных фондов;

5) индексные инструменты лучший вариант долгосрочных инвестиций для большинства людей.

В заключение рекомендую прочитать книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор», который являлся учителя Уоррена  Баффетта.

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here